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                          央行定向降準釋放1.3萬億流動性 利率上行趨勢不改
                          2018-04-18 來源:21世紀經濟報道

                          4月17日晚間,央行公告稱,將下調部分金融機構存款準備金率1個百分點以置換中期借貸便利(MLF),而此前市場多預計央行降準幅度為0.5個百分點。

                          公告顯示,從4月25日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點;同日,上述銀行將各自按照“先借先還”的順序,使用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。

                          央行有關負責人表示,以2018年一季度末數據估算,操作當日償還MLF約9000億元,同時釋放增量資金約4000億元,大部分增量資金將釋放給城商行和非縣域農商行。也即,此次定向降準將一次性釋放1.3萬億規模資金。

                          除了降準,4月17日上午央行公開市場開展MLF操作3675億元,等量對沖4月到期規模;MLF操作利率3.30%,較上次上調5BP,公開市場操作小幅加息。

                          與此同時,商業銀行存款利率上限的行業自律約定將放開,而放開存款利率上限也被普遍認為等同于加息。

                          這意味著,央行將打出“加息+降準”的貨幣政策新式組合拳。

                          流動性壓力大幅緩解

                          今年一季度以來,春節、兩會、跨季事件密集,央行采取維穩操作保持資金面相對寬松,但市場普遍認為貨幣政策并未轉向。二季度伴隨繳稅擾動、利率債供給放量,流動性季節擾動增加,疊加金融監管政策落地,債券收益率上行壓力加大,資金面近日表現緊平衡。

                          4月16、17日,銀行間質押回購利率持續較大幅度上行,尤其是短端利率,17日Shibor隔夜利率上行8.3個BP,報2.6650%。

                          因為本月十幾日到二十日是集中繳稅期,機構面臨的流動性壓力增加,而此時傳出降準消息,對整個市場是極大的提振。

                          華南某城商行交易員告訴21世紀經濟報道記者:“昨天很多人都在著急借錢,大家對二季度資金面預期并不太樂觀,降準給大家吃了定心丸,可能會首先反映到中短期資金上,不會說特別寬松,但接下來借錢應該不會這么難了。”

                          中國民生銀行首席研究員溫彬對21世紀經濟報道記者表示,長期以來,外匯占款是央行釋放基礎貨幣的主要途徑,但外匯占款余額自2014年5月以來持續下降,截至2018年2月末,外匯占款余額214873.66億元,累計減少58124.98億元。為了對沖外匯占款減少導致的基礎貨幣減少,央行通過創新流動性補充工具滿足市場流動性需求,中期借貸便利(MLF)是其中的主要工具之一。

                          但這一工具一是成本高于存款準備金利率,二是只有具有一級交易商資格的機構才能直接從央行獲得MLF融資,因為一些金融機構的“轉手賺利差”,資金鏈條不斷加長,尤其中小銀行負債成本不斷累積增加。央行此次降準,將有效降低金融機構資金成本,也有助于降低企業融資成本。

                          某券商分析師對21世紀經濟報道記者表示,央行明確表示中性貨幣政策基調不變,但從市場實際影響看,流動性相較去年將發生較為明顯的轉向,央行呵護流動性意圖明顯,去年那種資金面緊張的整體環境在今年已發生改變。

                          利率上行趨勢不改

                          通常來說,降準意味著流動性的提升,進而降低資金成本;而加息則增加資金成本,對流動性有所抑制。有分析人士指出,這兩者看似矛盾的組合拳,是當前中國應對經濟發展內外挑戰,并繼續執行降杠桿要求下中性貨幣政策的表現。

                          “降準應該有利于降低資金成本,但在當下,利率上行的趨勢難以轉變,大概率未來持續上行。”前述券商分析師表示。

                          該分析師認為,從銀行的負債成本來看,除了降準的影響,加息的影響也存在。存款緊張的趨勢很難緩解,利率市場化不斷加深,包括剛剛上調了大額存單利率,負債端成本上升的趨勢沒有暫停趨勢。可以肯定表內利率上升趨勢將繼續延續。而二級市場利率,長端利率有下行可能,中短端仍是利好狀態,整體看資金利率仍保持上行。

                          對于此前市場人士關心的,降準后流動性寬松,資金是否會變相流入樓市?

                          融360房貸分析師湯傳堯對21世紀經濟報道記者指出,信貸流入房地產持續減少,利率市場化也使負債成本持續提高。此次降準將穩定房地產預期,但并不能視為樓市反彈信號。

                          溫彬也指出,一方面央行對此次降準有非常精確的安排,1.3萬億規模資金中,9000億對沖MLF,剩余4000億與4月下旬的稅期形成對沖,不會對流動性造成額外的影響。另一方面,央行在解讀中也明確指出,要求相關金融機構把新增資金主要用于小微企業貸款投放,并將上述要求納入MPA考核,資金將難以流向其他領域。




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